{"id":4798,"date":"2021-04-08T22:10:07","date_gmt":"2021-04-08T22:10:07","guid":{"rendered":"https:\/\/etfinveste.pt\/?page_id=4798"},"modified":"2021-10-20T16:35:59","modified_gmt":"2021-10-20T16:35:59","slug":"metodo_replicacao_etf","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/etfinveste.pt\/metodo_replicacao_etf\/","title":{"rendered":"M\u00e9todos de replica\u00e7\u00e3o em ETFs – Quais as diferen\u00e7as?"},"content":{"rendered":"\t\t
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M\u00e9todos de replica\u00e7\u00e3o em ETFs – Quais as diferen\u00e7as?<\/strong><\/h1>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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Num dos artigos anteriores foram demonstrados\u00a05 tipos de ETFs<\/u><\/a>\u00a0com alguns exemplos mais populares, que poder\u00e1 encontrar no mercado. Conclu\u00edmos que na maioria dos casos, os ETFs independentemente de possu\u00edrem a\u00e7\u00f5es de empresas, obriga\u00e7\u00f5es ou commodities, possuem o objetivo de replicar um \u00edndice. Neste artigo iremos aprofundar o tema e abordar quais as t\u00e9cnicas que os emissores de ETFs usam para replicar esses \u00edndices e entender quais as vantagens ou desvantagens para os investidores. Existem dois m\u00e9todos maioritariamente usados: a replica\u00e7\u00e3o f\u00edsica e sint\u00e9tica:<\/h4>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Replica\u00e7\u00e3o F\u00edsica<\/h3>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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Este \u00e9 o m\u00e9todo mais tradicional adotado e divide-se em dois g\u00e9neros:<\/span><\/h4>

Replica\u00e7\u00e3o F\u00edsica completa<\/b><\/span> (<\/span>Physical Full replication), \u00e9 replicado o \u00edndice de forma total, ou seja, todos os t\u00edtulos inclu\u00eddos num ETF s\u00e3o exatamente iguais, seja na representatividade das empresas constituintes, como as propor\u00e7\u00f5es exatas do seu peso, \u00e0 constitui\u00e7\u00e3o desse \u00edndice.
J\u00e1 foram analisados alguns ETF com este m\u00e9todo de replica\u00e7\u00e3o:
–\u00a0iShares Core S&P 500 UCITS ETF (SXR8)<\/u><\/a>;
–\u00a0Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF 1D (XDJP)<\/u><\/a>;<\/h4>

Este \u00e9 o m\u00e9todo mais simples e transparente, que garante um desvio quase impercet\u00edvel entre os retornos de um ETF e a performance do \u00edndice ao qual segue. Contudo, este m\u00e9todo implica seguir o \u00edndice de forma r\u00edgida, o que pode originar mais reajustamentos num ETF no caso de existirem altera\u00e7\u00f5es na constitui\u00e7\u00e3o do seu \u00edndice. Todas as altera\u00e7\u00f5es realizadas num \u00edndice, ter\u00e3o de ser feitas nesse ETF de forma simult\u00e2nea, o que obriga \u00e0 empresa emissora desse ETF uma maior efici\u00eancia e organiza\u00e7\u00e3o do seu portfolio bem como, mais capital para responder aos sucessivos reajustamentos no \u00edndice. Por esse facto, este m\u00e9todo pode implicar mais custos, ou seja, um TER mais alto para os investidores.\u00a0 \u00a0<\/h4>

Replica\u00e7\u00e3o F\u00edsica por amostragem otimizada<\/b> (Physical Optimized sampling)\u00a0<\/h4>

Quando n\u00e3o h\u00e1 possibilidade de replicar o \u00edndice na totalidade, seja por insufici\u00eancia de capital, elevados custos ou na dificuldade em obter um determinado ativo, \u00e9 poss\u00edvel aplicar a replica\u00e7\u00e3o por amostragem. Ou seja, \u00e9 replicado o \u00edndice mas n\u00e3o de forma completa, podendo haver exclus\u00e3o de determinados ativos inclu\u00eddos no \u00edndice ou diferen\u00e7as na sua propor\u00e7\u00e3o desses ativos.
Alguns exemplos de ETFs j\u00e1 analisados que usam este m\u00e9todo:
–\u00a0SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF (ZPRR)<\/u><\/a>;
–\u00a0Xtrackers MSCI World Value UCITS ETF 1C (XDEV)<\/u><\/a>;<\/h4>

Neste tipo de replica\u00e7\u00e3o, tende a existir uma tentativa de otimiza\u00e7\u00e3o de um \u00edndice, adquirindo apenas os melhores ativos ou os mais influentes na sua performance, para constitui\u00e7\u00e3o de um ETF. A grande vantagem neste m\u00e9todo \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o de custos, seja de aquisi\u00e7\u00e3o ou de gest\u00e3o, especialmente quando o \u00edndice \u00e9 de grande dimens\u00e3o, com um elevado n\u00famero de empresas constituintes. Uma das principais desvantagens \u00e9 o maior desvio entre a performance do \u00edndice e o respetivo ETF, especialmente se o ETF for otimizado de uma forma agressiva, pode originar uma maior volatilidade no seu desempenho comparativamente ao \u00edndice. Uma poss\u00edvel forma de analisar o n\u00edvel de volatilidade \u00e9 pelo tracking error<\/i>, demonstrado num ETF.\u00a0<\/h4>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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Replica\u00e7\u00e3o Sint\u00e9tica<\/h3>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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Este \u00e9 um m\u00e9todo de replica\u00e7\u00e3o mais complexo comparativamente \u00e0 replica\u00e7\u00e3o f\u00edsica. Neste tipo de ETF n\u00e3o h\u00e1 investimento direto na aquisi\u00e7\u00e3o de ativos correspondentes a um determinado \u00edndice, mas sim a celebra\u00e7\u00e3o de um contrato de troca (swap) com uma ou mais entidades financeiras. Desse modo, o ETF \u00e9 constru\u00eddo com um conjunto de t\u00edtulos variados (fora do \u00edndice de refer\u00eancia) que depois troca os rendimentos arrecadados com as entidades financeiras contratualizadas. Essa entidades garantem os rendimentos do \u00edndice referenciado nesse ETF.<\/span><\/h4>\n

Veja por exemplo a nossa an\u00e1lise ao <\/span>Lyxor MSCI India UCITS<\/u><\/a>.<\/u> Este ETF n\u00e3o det\u00e9m nenhum titulo de empresas cotadas no mercado bolsista indiano, mas inclui em carteira a\u00e7\u00f5es da Schneider, Sanofi, Danone, Apple entre outras. O ETF troca as a\u00e7\u00f5es destas empresas pelos rendimentos obtidos no \u00edndice MSCI India (mais-valia, dividendos, etc) com a entidade financeira que realizou o contrato de troca, neste caso espec\u00edfico, a Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale.
<\/span> <\/h4>\n

Este tipo de replica\u00e7\u00e3o pode ser \u00fatil ao investidor quando pretende investir em mercados de dif\u00edcil acesso ou com menor liquidez, caso dos mercados emergentes ou commodities, por exemplo.
Para as emissoras deste tipo de ETFs, poder\u00e3o beneficiar de custos mais reduzidos, seja pela aquisi\u00e7\u00e3o indireta desses ativos ou por benef\u00edcios fiscais que o contrato de troca (swap) possa conceder. Essa redu\u00e7\u00e3o de custos pode ser transportada para o investidor, que dever\u00e1 ter um TER mais reduzido. Outra vantagem \u00e9 o baixo desvio da performance do ETF perante o \u00edndice adjacente, visto que est\u00e1 contratualizado receber o seu retorno – este desvio chama-se Tracking Error.<\/i><\/span><\/h4>\n

Contudo existem riscos, o principal \u00e9 o chamado risco de contraparte, isto \u00e9, quando uma das entidades n\u00e3o cumpre o que est\u00e1 contratualizado nesse acordo swap. No caso de incumprimento ou mesmo fal\u00eancia de uma das entidades envolvidas, o investidor poder\u00e1 ter problemas para receber os seus ganhos. Dado a este aspeto, a replica\u00e7\u00e3o sint\u00e9tica \u00e9 vista como menos segura e transparente face \u00e0 replica\u00e7\u00e3o f\u00edsica. Dado a esse facto, a legisla\u00e7\u00e3o europeia possui um conjunto de regras, impostas com a regula\u00e7\u00e3o UCITS, como por exemplo: um ETF n\u00e3o pode ter uma exposi\u00e7\u00e3o de contraparte acima dos 10% do seu valor NAV. Desse modo \u00e9 reduzida a probabilidade de perdas do investidor, no caso de um poss\u00edvel incumprimento. <\/span><\/h4>\n

No caso das an\u00e1lises feitas neste espa\u00e7o, darei sempre prioridade a ETFs com replica\u00e7\u00e3o f\u00edsica, pois considero ETFs mais seguros e percept\u00edveis. Contudo os ETFs sint\u00e9ticos podem ser uma boa alternativa para entrar em certos mercados, com menores custos. 
<\/span>Sempre que analisado um ETF sint\u00e9tico ser\u00e1 devidamente identificado como tal. Se pretender saber mais sobre o m\u00e9todo de replica\u00e7\u00e3o de um ETF, pode usar plataformas como a Trackinsight<\/u> <\/a>ou o <\/span>Justetf<\/u><\/a>,<\/u> este \u00faltimo tem tamb\u00e9m v\u00e1rios artigos nesta tem\u00e1tica.<\/span><\/h4>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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\u00a0 \u00a0by\u00a0<\/span>Miguel Oliveira<\/a><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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